政策层面，目前水泥行业形成“多维度协同管控”格局，推动行业走出“内卷”困境。2025年9月24日六部门联合印发《建材行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，2026年绿色建材营业收入目标超过3000亿元，行业将实现恢复向好，盈利水平有效提升，产业科技创新能力不断增强。该方案明确提出严禁新增水泥熟料产能，新建改建项目须制定产能置换方案，水泥企业要在2025年底前对超出项目备案的产能制定产能置换方案，促进实际产能与备案产能统一。碳达峰“路线图”明确了节能降碳改造路径，绿色工厂、绿色供应链建设与低碳技术推广加速落地，碳市场建设逐步推进，2027年将基本建成以配额总量控制为基础、免费和有偿分配相结合的交易市场，2030年实现全行业企业覆盖。区域政策方面，各区域根据发展实际实施差异化管控策略。华东地区高标管控与存量整合并行，华北地区刚性错峰与产能严控双强化，中南地区分类管控与绿色转型并重，西南地区存量优化与弹性调控结合，西北地区长周期错峰与特色管控互补，东北地区产能出清与稳供保障兼顾。
需求“减量分化”成为行业主基调
2025年基建投资持续担任水泥需求的核心支撑，而房地产领域的拖累效应仍未明显缓解。2025年全国基建投资达24.5万亿元，较上年下降1.5%，整体增速虽不及预期，但细分领域分化明显。其中，铁路投资表现亮眼，2025年完成投资7538亿元，同比增长5.9%，铁路建设中的路基、桥梁等工程对水泥需求的拉动作用显著；而公路、生态环保、水利、公共设施等行业投资则呈现不同程度下降，成为制约基建端水泥需求释放的因素之一。此外，管道运输业、仓储业、互联网服务业等重点领域基建投资保持较快增速，为水泥需求提供了补充。
房地产领域对水泥需求的拖累效应持续。2025年全国房地产开发投资完成82788亿元，同比下降17.2%；新开工端的收缩则进一步加剧了水泥需求的短期压力，2025年全国房屋新开工面积58770万平方米，同比下降20.4%。新开工面积的大幅下降意味着未来1-2年水泥在房地产领域的需求增量将持续受限。
新兴需求增长点逐步显现。2025年全国计划新开工改造城镇老旧小区2.5万个，2024～2027年全国计划筹建保障性租赁住房超600万套，为水泥行业需求提供补充。
展望2026年，水泥行业需求将延续温和下行但降幅收窄。核心驱动是房地产持续拖累与基建温和托底，城市更新与新基建提供结构性支撑，海外需求成为补充增量。
价格“前高后低，底部震荡下行”
2025年全国水泥价格整体呈“高开低走、震荡下行、年末短期反弹”的走势。全年价格中枢较2024年进一步下移，行业整体处于“量减价弱、效益承压”的严峻运行态势中。根据CCA数字水泥网监测，2025年全国水泥市场平均成交价为367元/吨，较去年下跌17元/吨，跌幅为4.4%，价格水平处于近年来同期低位。具体来看，一季度受春节前备货刚需支撑，叠加年初错峰生产政策落地带来的供给收缩，水泥价格迎来全年峰值，全国均价达到397元/吨；进入二季度后，下游房地产开工不足、基建投资增速放缓，水泥需求逐步萎缩，叠加部分区域错峰生产执行力度减弱，供给端收缩不及预期，价格开启震荡下行通道；三季度需求持续低迷，叠加企业间“内卷式”恶性竞争加剧，价格跌至全年低点，全国均价仅344元/吨，较一季度峰值下跌53元/吨；四季度随着行业自律推进、部分区域错峰生产严格执行，叠加冬季基建赶工带来的阶段性需求释放，价格出现短期小幅反弹。
从区域价格表现来看，东北、中南、西南、西北等主要区域的水泥价格走势与全国整体趋势基本契合，但受各区域供需格局、错峰生产政策执行力度、运输成本、资源禀赋及行业自律程度等多重因素影响，各区域价格的波动幅度、拐点出现时间及全年涨跌情况存在显著差异。2025年煤炭价格的下降为水泥企业带来了成本缓解。动力煤现货全年均价约700元/吨，同比下跌18.3%。尽管水泥需求继续走弱，但得益于煤炭价格降幅较大，水泥企业生产成本出现一定下降。
展望2026年水泥价格预计呈“前低后高”走势，全年均价修复有限，核心驱动是供给侧减量与基建托底、地产拖累未消。
竞争格局新生态
供给端进入“提质去乱”新阶段。2025年水泥行业产能管控的核心是推动备案产能与实际产能统一，通过产能置换实现低效、超产产能有序退出，新增产能严格受限，行业产能总量呈现净收缩态势。2025年，全国水泥熟料设计产能16.93亿吨，累计同比下降6.9%，产能过剩态势得到一定缓解，但结构性过剩特征依然明显，预计水泥企业实际有效产能利用率维持在55-60%。
从产能变动的具体情况来看，2025年全国水泥行业新投产产能规模有限，仅新增5条熟料生产线，总产能753.3万吨，对行业产能总量的影响微乎其微；而通过产能置换方式退出的产能规模达到约1.6亿吨，若考虑超产产能折算，实际退出产能约2亿吨，截至2025年底，全国累计通过置换退出熟料产能已达1.82亿吨，297条超批复水泥熟料生产线完成补产能1.1亿吨，有效提升了产能规范水平。在产能退出过程中，行业龙头企业发挥了引领作用，海螺水泥、中国建材等头部企业主动撤销非核心区域及受限产能项目，退出生产线涵盖4000t/d至6000t/d等多个主流规格，通过“有退有进”的布局优化，聚焦核心市场，提升区域竞争优势。
区域产能表现方面，2025年水泥行业产能区域集中度进一步提升，华东、中南和西南三大区域依然是全国水泥熟料产能的核心承载区，合计占全国熟料产能的70%以上，形成了“东稳南强西缓”的区域产能格局。其中，华东地区凭借丰富的石灰石资源、完善的交通网络和稳定的市场需求，是全国产能最集中的区域，海螺水泥等龙头企业在此布局密集，产能优化力度也最大；中南地区产能占比约为23%，依托粤港澳大湾区建设等基建需求拉动，成为产能布局的重点区域；西南地区产能占比约为16%，受益于成渝双城经济圈及西部陆海新通道建设，区域需求保持稳定，但受地形条件和运输成本限制，产能扩张趋于谨慎。相比之下，华北、东北地区因市场需求疲软、环保压力加大，产能持续萎缩，占比合计降至较低水平，区域产能分化态势进一步加剧。
行业集中度持续提升，CR10提升至65%，龙头企业主导区域协同的格局形成，行业竞争从“低价内卷”转向“价值竞合”。2025年国内水泥熟料产能排名前十的企业依次为中国建材、海螺水泥、金隅冀东水泥、红狮集团、华润建材科技、华新建材、台湾水泥、山水集团、天瑞水泥、亚洲水泥，前十强企业名单稳定，位次略有调整。在供需矛盾依然严峻的背景下，企业通过产业结构优化、并购重组与海外布局加速，提高市场竞争力。
展望2026年，水泥行业供给端呈现严控新增、加速出清的特征，总量过剩格局边际改善，产能利用率小幅回升，但过剩本质未变，龙头主导与中小企业出清的分化态势将进一步加剧。
信用风险的分层与突围
信用风险呈现分层分化，整体可控。头部企业凭借规模优势、区域话语权与现金流稳定性，信用资质保持稳健；中小型企业受成本上升、融资压力、应收账款周转放缓等因素影响，信用风险相对较高。1.盈利指标方面，水泥行业盈利与固定资产投资周期高度绑定，2025年行业毛利率有所提升，盈利修复态势明显。2.资产负债率方面维持在44%～49%区间，全部债务/EBITDA有所增长，债务覆盖能力弱化；3.应收账款周转率方面呈现持续走低趋势，资产周转效率有所减弱。
2025年水泥行业发债主体仍以高信用等级央国企为主，发行成本有所下降，整体债务滚续压力可控。新发债主体信用等级主要集中在AA+及AAA等高等级，高评级主体凭借更强的偿债能力和信用背书，更易在债券市场获得融资。从企业性质来看，新发债和存量债主体仍以央企和地方国企为主，例如中国建材、金隅集团和海螺水泥三大全国性水泥集团及其下属子公司。从发行成本来看，2025年以来，水泥行业信用利差与产业债利差呈同向震荡下降趋势，且始终低于产业债平均水平。
东稳南强西缓，两极分化加剧
水泥行业区域表现呈“东稳南强西缓”格局。受资源分布、经济发展水平、需求结构等因素影响，水泥行业区域化特征显著，不同区域在产量、需求、产能布局、竞争格局及发展趋势上呈现明显差异。华东、中南区域供需格局最优，价格与盈利韧性最强；西南区域受成渝双城经济圈项目支撑，呈现局部景气与整体过剩并存的特点；华北、西北、东北则成为产能出清的核心区域。
华东、中南与西南地区：需求支撑与竞争升级。华东、中南地区作为水泥需求核心区域，基建投资与新兴需求提供了稳定支撑，区域内龙头企业深耕市场，通过技术升级、绿色转型与产业链延伸提升竞争力，竞争聚焦于产品质量、服务水平与低碳环保能力。西南地区产能与需求区域分布不均，存量优化与弹性调控政策下，区域协同逐步增强，运输成本与区域供需平衡成为影响企业盈利的关键因素。
华北与西北地区：政策调控与结构调整。华北地区是国家环保政策执行最为严格的区域，刚性错峰生产与产能严控政策有效控制了供给规模，区域内龙头企业凭借环保达标优势、协同生产能力，盈利稳定性较强。西北地区呈现“局部紧张、整体过剩”的格局，长周期错峰与特色管控政策缓解了部分区域供需矛盾，区域内企业分化明显，环保达标、布局合理的企业更具竞争优势。
东北地区：需求萎缩与产能出清。东北地区是全国水泥行业困难最为突出的区域之一，受人口流出、经济转型缓慢等长期因素影响，水泥需求连续多年下滑。区域产能过剩与需求不足的矛盾尤为尖锐，产能出清成为行业主线，小型企业逐步退出市场，龙头企业通过整合资源、优化产能结构维持市场份额，信用风险集中在抗风险能力较弱的中小企业。
未来发展及总结
产能出清加速，行业集中度再提升。在产能置换硬约束、错峰生产常态化与市场竞争压力下，低效产能出清速度将加快，小型企业退出市场的进程提速，行业并购整合案例增多，CR10有望进一步提升，龙头企业的市场主导地位更加稳固，行业供需平衡逐步改善。
需求结构升级，新兴需求成增长引擎。房地产需求拖累效应将逐步边际改善，基建投资仍将保持稳定，老旧小区改造、保障性租赁住房建设、新型基础设施建设等新兴需求将成为行业增长的核心引擎。需求结构向“高质量、低碳化”转型，对水泥产品的环保标准、性能指标要求进一步提高，倒逼企业技术升级。
双碳转型深化，绿色低碳成核心竞争力。碳市场的全面覆盖与碳达峰目标的推进，将推动行业绿色低碳转型进入深水区。低碳技术研发与应用、节能降碳改造、绿色供应链建设成为企业重点投入方向，数字化、智能化技术与绿色转型深度融合，如水泥行业大模型、智能工厂等应用将进一步普及，帮助企业降低能耗、提升效率。转型成本的合理分摊与转型成效的差异化，将进一步加剧行业分化，具备资金、技术优势的头部企业将占据转型先机。
展望2026年，水泥行业信用风险质量整体可控，分化加剧。随着供需结构改善、盈利修复与债务覆盖能力提升，头部企业信用资质将持续稳健；中型企业信用风险取决于差异化竞争成效与转型进展，部分企业可能面临流动性压力；小型企业信用风险高企，淘汰与整合风险持续释放。海外布局企业的信用风险需关注海外政策、市场需求、汇率波动等外部因素影响。
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