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来源：杠杆游戏（ZhangYinyin0903）  作者：张银银

 

靴子落地，这一次的乐观终于得到回报。

 

美国东部时间6月20日16:35，国际股票指数研究和分析公司MSCI Inc发布声明称，从2018年6月开始将中国A股纳入MSCI新兴市场指数（MSCI Emerging Market Index）和MSCI ACWI全球指数。

 

对中外投资者而言，这无疑是重大利好。MSCI到底能带给我们什么机会，中国A股又还面临什么挑战？

 

1

 

A股纳入MSCI的直接好处

 

回顾历史知道，无论中国还是我们的邻居韩国，包括我们的台湾地区，都曾努力让自己的资本市场纳入MSCI相关指数。而且，大家都是屡败屡战，这样的锲而不舍，为何？

 

1、巨量资金入局。说到底，是因为大部分国际基金（资金），都会对MSCI指数进行追踪。所以，如果某个市场被纳入MSCI指数，才有机会吸引来巨量国际资金的进入。

 

目前海外上市的中国股票在MSCI新兴市场指数的权重已超20%。若全面纳入A股，所有中国股票在新兴市场指数的权重将达到40%，肯定会影响全球资产配置。

 

据MSCI，截止至2016年底，全球有超过100亿美元资产是以MSCI指数为基准，具有超强的吸金能力。如果长期看，可能是千亿美元级的资金增量。

 

最近，我们A股不正在感冒，低迷中，特别需要强心剂。

 

从过往历史看，无论韩国还是台湾地区，在纳入MSCI后，股市都出现了一波上涨；

 

2、改善A股投资者结构。外国巨量资金的进入，提升的首先是机构投资者比重，这也就根本上改变了我们的玩法。而国内外多头资金的博弈，实际上，有利于A股规则的法治化、透明化、国际化、市场化。

 

说白了，我们资本市场的一切问题，无非就是以上“四化”确实不够。

 

当然，杠杆游戏看了下，理论上，A股纳入MSCI后的增量资金总额是796 亿人民币，相对于 A 股现在融资余额 8、9千亿和 A股一天的成交金额4000-6000亿的规模来讲，实属杯水车薪，加入MSCI短期更多的是对风险偏好的影响。

 

正如汇丰银行大中华区总裁黄碧娟所言，MSCI将中国A股大盘股纳入MSCI新兴市场指数是个重要时点。虽然A股的初始权重较低，但这是中国市场在全球投资组合中扩大权重的开始，也符合中国国内股票市场和经济体量的规模和重要性。 

3、加快人民币国际化进程。大量的外国投资者参与进来，全球资金要到中国来配置资产，自然可以推动我们人民币的国际化。

 

MSCI称，此次纳入A股的决定在MSCI所咨询的国际机构投资者中得到了广泛支持。这主要是由于中国内地与香港互联互通机制的正面发展，以及中国交易所放宽了对涉及A股的全球金融产品进行预先审批的限制。

 

MSCI执行总裁和指数政策委员会主席布莱安德（Remy Briand）说，“国际投资者已经‘拥抱’了中国A股市场在过去几年中做出的可达性方面的积极进展，尤其是中国内地与香港互联互通成为决定因素，如今MSCI做好了初步接纳A股的所有准备。”

 

翻译一下就是，国际资金的进出更便利，未来肯定会继续深化。

 

中银国际此前就表示，中长期将会带来较大规模的海外资金流入，推动全球对中国资产的配置，由此将提高对人民币的需求，从而平衡资本流出，稳定人民币汇率。

 

并且会提高人民币的国际影响大，提升A股机构投资者比例，对中国金融改革提出富有建设性的建议，使得中国的人民币国际化道路更加顺畅；

 

2

 

A股的挑战

 

回顾历史我们知道，这几十年来，MSCI已成为全球股权、固定收益证券、对冲基金、股市指数及股权投资组合分析工具的重要供应商。该指数是国际投资者全球资产配置的重要风向标或参考指南。

 

截至2016年底，基于MSCI指数的投资标的资产高达11万亿美元。这么大的盘子里此前却没有中国，很奇怪，理由是：资本管制、额度分配和收益权分配等仍存在问题。

 

今天，我们虽然入局MSCI，但这三个问题依旧没有完全得到解决。而在三个问题背后实际就是A股规则的法治化、透明化、国际化、市场化还需要努力。

 

譬如法治化，注册制度改革进度不理想，IPO正常化都经常无法为继。同时，退市制度、对证券违法犯罪的打击严重不够。各种内幕交易、市场操纵猖獗。一部证券法，早就该好好修改了，至今难产；

 

又如透明化，到底怎么监管，很多时候太随意，一会严一会松。准确说，大部分时候都不怎么严，量刑尺度看不懂，看懂了也是轻得不行。市场监管喊话较多，实际怎么做、必须做的不够。

 

还如国际化，为了纳入MSCI指数，中国政府2016年初就已经放宽了对海外资金投资中国的限制。中国外管局当时称，不再对单家合格境外机构投资者(QFII)设置统一的投资额度上限，而是以机构管理的资产规模作为其获取最高投资额度的依据，且这一额度不超过50亿美元。开放式基金还可以在日内将资金转入或转出中国股市。

 

可是，这离歪果仁的要求还有距离。用FT的话说，如果中国希望西方资金流入A股市场，就必须做好让这些资金再次流出的准备。2015年的股灾，中国政府的大规模干预，难免让人后怕，钱想跑都不给机会。

 

当然，中国乃至新兴市场国家资本管制有其必然性、合理性。

 

全世界新兴市场国家的发展表明，一个经济体经济放缓，甚至有些钱想要离开时，进一步放宽资本账户，容易引发资本外逃系统性灾难。这是中国高层忧虑的事情。可是对于外国投资者而言，大笔的钱不能进出，赚钱又还有什么意义？

 

最后谈谈市场化，IPO说放行就放行，说停就停，谁说了算？一个融资属性都不完全具备的市场，还叫市场吗？

 

而这些问题，杠杆游戏觉得，不是加入了MSCI就自动解决了。恰恰，这些问题长期不解决好，我们A股的问题还将在国际资金和国际目光中更煎熬。

 

3

 

国际认可，是继续推进我国改革的动力

 

有必要回顾下，A股冲击MSCI的历程。

 

2013年，A股首次入选MSCI“潜在升级市场观察名单”。

 

2014年6月，MSCI决定暂不将A股纳入新兴市场指数。

 

此后间隔一月，MSCI引入MSCI中国全股指数和MSCI中国A股国际指数作为单独指数。

 

2015年6月，MSCI决定暂不将A股纳入新兴市场指数。

 

2016年6月，MSCI决定暂不将A股纳入新兴市场指数。

 

去年6月的拒绝，MSCI明确说：QFII（合格境外机构投资者）每月资本赎回额度限制；A股市场停复牌制度会导致资本市场流动性受挫；中国交易所对A股相关的金融产品进行预先审批的限制。

 

此后，我们做了很多努力：QFII每月赎回限额可通过沪港通、深港通的额度解决。2016年底我们在沪港通的基础上，又推出了深港通，现在又即将推出债券通；停复牌制度管理规范加强。

 

可以说，没有压力，就不会有这些小进步。过去几年，我国GDP总量和股票市值站上“全球老二”位置，自然要谋求在国际市场的分量。特别是近邻韩国和我们的台湾地区都“全权重”进入MSCI指数，你说我们能不慌吗？

 

实际上，2015年那么一轮闯关失败后，我们就做了很多努力，所以才有去年的无比期望，最后变失望。

 

但毫无疑问，我国资本市场改革的步伐不可能快到歪果仁的期待。汇率承压，避免被过度做空。对挂钩A股的境外金融产品的前置审批权还在博弈，担心放纵境外衍生品干扰我国政府，对A股市场的单一主导权。

 

不过，MSCI已经接纳我们，未来将对全球产生重大影响。争取国际认可的困难，往往是推动市场进一步改革的重要力量。获得认可后，缩小与国际主流市场的差距，必然是下一步要做的，无论是审慎还是积极。

 

有必要说的是，加入MSCI不是目的，改革不是妥协。包括全国股民在内，热爱中国市场的人，都希望我们市场能加快“四化”改革，不能因为股指波动而退却。只有把握长远目标，才能在大势中不半途而废。

科普！今天刷屏的MSCI究竟是什么鬼？这8个问题很关键

 

来源：小白读财经（veekn365）

 

一、MSCI到底是什么鬼？

 

MSCI英文全称是Morgan Stanley Capital International，翻译在成中文就是摩根士丹利资本国际公司（又译明晟），这类公司在国外被称为投行，在国内就是我们熟悉的券商。

 

与中国普通券商不同的是，MSCI的主要工作是编制指数（类似于帮忙选股），如同国内的中证指数有限公司一样，中证指数编制了好多指数，比如沪深300、中证500、中证1000。

 

MSCI其实差不多，唯一不同的是MSCI资质更老、更牛逼、更受欢迎。早在1969年的时候MSCI就开始推出第一只发达国家指数，有很丰富的指数编制经验。

 

它们编制的较为著名的指数主要有：前沿市场指数、新兴市场指数、发达市场指数、美国指数、全球市场指数。涵盖了差不多23 个发达国家市场和 27 个新兴国家市场的股票。

 

二、MSCI究竟有多牛逼？

 

有数据统计过，全球前 100 个最大资产管理者中，97 个都是 MSCI 的客户。包括大型养老基金，对冲基金，资产管理公司，投资银行，商业银行等。如果是按资金来计算，全球超过 10 万亿美元（约68万亿人民币）的资产以 MSCI 指数为基准。

 

三、中国为何热衷让A股纳入其指数？

 

MSCI编制的指数相当于为大型投资机构（大型养老基金，对冲基金等）选股。

 

为什么这么说呢？

 

熟悉市场的读者就会知道，全球的投资机构当中，分为主动型和被动型投资。所谓主动型投资就是自己参与选股的投资，被动型投资就是自己不参与选股的投资。

 

举个栗子：如果是按照此前的预计：MSCI编制的全球市场指数当中，美股占了53.9%、日本股市占了7.7%、英国股市占了5.8%、其他国家占了32.6%。

 

1、假如追踪这个指数（MSCI全球市场指数）的机构是主动型投资机构XX，那么当他认为MSCI全球市场指数当中美股会涨，而日本股市会跌时，他会买入美股或者卖出日股，买哪个国家的股票由自己来定。

 

2、而如果这个机构是被动型投资机构，那么他虽然认为美股涨、日股跌。但他仍会按照美股（53.9%）、日股（7.7%）、英国股市（5.8%）、其他股市（32.6%）的比例分别买入这国家或地区的股票。

 

也就是说如果A股当中有X%权重被纳入MSCI全球市场指数，那么这些被动型机构的钱将会被动买入X%的A股，给A股带来增量资金。

 

四、A股纳入MSCI能够带来多少钱？

 

根据中银国际的研报，按照此前的预计，A股纳入MSCI后，主要覆盖的指数是全球市场指数（ACWI）、新兴市场指数和亚洲市场指数，纳入的A股初始在它们当中所占的比例分别是全球市场指数（0.1%、）、新兴市场指数（0.5%）和亚洲市场指数（0.6%）。

 

而跟踪这些指数的资金分别是2.8 万亿美元、1.5 万亿美元、0.2 万亿美元，这样短期带来的钱是2.8 万亿×0.1%+1.5 万亿×0.5%+0.2 万亿×0.6%≈115 亿美元（约785亿人民币）。

 

但是跟踪的这些钱当中是包含主动型基金在内的，他们不一定会跟随买入，综合考虑这部分因素后，最后能带来的钱大约是800 亿人民币左右。

 

当然那是短期的，中银国际还预计最终 A 股全面纳入后将占全球市场指数 1%，新兴市场指数 9%，以及亚洲市场指数 10%。

 

未来随着A股在里面权重的提高，能够带来的钱肯定会提高，高盛分析师的预计，如果成功入围，未来五年，将给该A股带来2100亿美元（约1.4万亿人民币）的资金量。

 

五、为啥世界市值排名前4的中国股市直到2017年才被纳入MSCI指数？

 

MSCI方面担忧的主要是下面3个问题：

 

1、停牌：A股上市公司停牌制度不规范，太随意，比如股灾期间往往会大面积停牌，这时候投资人想卖都卖不掉，MSCI方面认为这样会影响他们客户的资金安全和体验感。

 

2、QFII额度问题：外资想卖A股只能通过QFII的方式购买，也就是说给你提供一定的额度购买A股或其他资产，如果用完了就不能再买了。比如截至2012年03月汇丰银行累计获批额度6,000万美元，这6,000万美元就是它最多可购买的金额。

 

3、预先审批制度：指数金融产品在上市交易前，需要得到沪深交易所的批准！MSCI担心的是未来他们的产品不被允许进入交易所交易就麻烦了！

 

为此，针对上面3个问题，双方分别提出解决的方法：

 

1、关于停牌：2016年证监会就出台规定：上市公司停牌一般不能超过1个月，最长不能超过3个月，非得超过3个月的还需要召开股东大会。

 

2、关于QFII额度：采用沪股通和深股通模式，绕开额度限制问题，目前沪港通、深港通没有总额度限制，只有每日额度的限制。

 

3、关于预先审批：MSCI与中国方面进行商量当中。

 

六、A股加入MSCI后B股还有必要存在吗？

 

目前国内大部分人对B股并不了解，中国股市除了A股外，还有B股。股民们平常交易的是A股。B股设置的初衷是为了吸引外资，它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖的，投资人一般是外国机构投资人。

 

A股加入MSCI后，外资投资A股的渠道已经大大拓宽，替代了B股的大部分功能，所以未来B股是否存废是一个问题。

 

七、历史经验看，成功入摩后股市有何表现？

 

下面是台湾股市和韩国股市纳入MSCI后的表现

 

 

从图中我们可以看出，刚纳入初期股市会有一波行情，随着权重的不断提高，完全纳入后又会产生另一波行情。

 

八、MSCI 潜在纳入标的名单是哪些？

 

从选股上，MSCI一般青睐于流动性好（一般是大市值），盈利能力强的金融股、消费股和科技股为主，入围后对蓝筹股（业绩好）的利好更大，未来主板（上证、深证指数）的优势仍然大于创业板。

 

MSCI方面说，这次纳入能通过沪股通或深股通交易且不因停牌而被排除在外的所有大盘A股，使初始纳入MSCI 新兴市场指数的A股数目从先前提案中的169只增加到222只。