看点一、5000亿以下金融机构同业存单纳入MPA考核

 

自 2018 年第一季度评估时起，央行把资产规模5000亿元以上金融机构发行的同业存单纳入 MPA 同业负债占比指标进行考核。此次正式宣布，要进一步加强宏观审慎管理，完善宏观审慎评估，拟于 2019 年第一季度评估时将资产规模 5000 亿元以下金融机构发行的同业存单纳入 MPA考核。

 

考虑到政策调控推进的平稳性，对于同业存单纳入MPA，符合了先监测、后考核，先大银行、后小银行的政策节奏。

 

实际上，自2018年一季度起，资产规模5000亿元以下金融机构发行的同业存单进行监测。因此，中小型金融机构发行同业存单尽管尚未纳入MPA考核，但对于纳入考核早已有预期并已开始作出调整。此外，再加上中小银行更多的受到省联社等窗口指导，同业负债压缩早已进行。因此，不少分析人士预计，明年起对中小金融机构同业存单纳入 MPA考核不会对机构造成太大冲击。

 

看点二、全面清理整顿金融秩序

 

每季度货币政策执行报告的最后一部分，都是展望下一步如何打好防范化解重大金融风险攻坚战。值得注意的是，相比于去年四季度的报告，今年一季度报告在这方面的表述上有很大调整。

 

例如，四季度报告提及的“加强对企业债务风险、银行资产质量和流动性变化情况、 房地产市场、互联网金融、跨境资金流动、跨行业跨市场风险等领域的风险监测和防范。进一步完善宏观审慎政策框架，加强影子银行、 房地产金融等的宏观审慎管理”，此次未再提。；另一方面，对于继续推动出台金控公司监管规则也未在本次报告中提及。

 

报告相比于去年季度报告新增了“全面清理整顿金融秩序”。2018年一季度央行货币政策执行报告则与之前的基调不同，一方面删去了“统筹政策力度和节奏，防止叠加共振”，另一方面新增了“全面清理整顿金融秩序”。

 

看点三、宏观杠杆率下降显著

 

报告称，2017 年我国宏观杠杆率上升速度明显放缓，全年上升 2.7 个百分点至 250.3%。其中，企业部门杠杆率为159%，比上年下降 0.7 个百分点，是2011年以来首次下降，2012-2016年年均则增长 8.3 个百分点。政府部门杠杆率为 36.2%，比上年下降 0.5 个百分点，2012-2016 年年均则增长1.1个百分点。住户部门杠杆率为 55.1%，比上年高 4 个百分点，增幅比 2012-2016 年年均增幅略低 0.1 个百分点。

 

报告分析称，随着我国经济发展进入新阶段，上述推升宏观杠杆率的因素开始出现变化，未来我国宏观杠杆率有望进一步趋稳，并逐步实现结构性去杠杆：

 

一是未来一段时期我国经济有望保持稳定增长，我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，必然要求提高债务资金的利用效率，有助于带动杠杆率下行。

 

二是我国商品和要素领域的货币化程度已经较高，伴随人口老龄化步伐加快，货币化进程也将趋于放缓，在杠杆率上会有所显现。

 

三是金融监管加强，金融市场不断完善，对影子银行导致杠杆率上升的状况有所抑制。

 

四是地方政府债务约束硬化，政府融资担保行为规范。

 

五是供给侧结构性改革进一步推进，加之市场化法治化债转股深入实施等，都将有利于宏观杠杆率企稳甚至下降。

 

看点四、改革一级交易商制度

 

央行每个季度发布的货币政策执行报告中都会有专栏，专门讨论一些热点问题，也侧面反映出央行近期关注的热点问题。本次的一个专栏是专门讨论央行合格交易对手方。

 

央行于 1998 年建立公开市场业务一级交易商制度。目前为 48 家，包括开发性金融机构、政策性银行、大型国有银行、股份制商业银行。

 

公开市场业务一级交易商作为央行合格交易对手方的基础群体，可以广泛参与央行公开市场债券正(逆)回购、央行票据发行认购和现券买卖等日常操作。

 

在此基础上，近年来央行加强对合格交易对手方的统一管理，在创设新的操作工具时，根据该工具的特点和功能定位，从上述一级交易商中选择符合特定条件的部分机构参与操作。

 

来源：券商中国、腾讯证券