随着基金半年报披露结束，基金在债券中持仓规模有所减少，但这或许不完全是减持引发的，值得关注。

整体看，基金在债券中持仓规模仍较大。Wind数据显示，今年上半年，基金在各类债券中总投资市值为6.67万亿，其中同业存单规模最大，合计达2.62万亿，占比为39.23%。紧随其后金融债、企业短融也受到基金的青睐，持有市值占债券总市值比都超过10%。而基金持有可转债规模最小，仅有683.9亿元，占比1.03%，这与可转债市场本身规模就不是很大有关。

相对于一季度，总体看基金持仓有所下降，Wind数据显示，一季度基金在债券中总规模达6.76万亿，二季度以来共减少840.91亿元。其中基金主要是大幅减持了同业存单，合计共减少1957亿，这和同业存单时间短，到期完成兑付或有较大的关系。此外基金还小幅减持了企业债107.6亿元，而其余各类债券基金都是增持的。其中金融债、国债和企业短融都得到基金大幅增持250亿以上。可见若不是同业存单的影响，基金二季度增持债券的迹象明显。

从具体债券来看，国债、可转债、国开债等都受到基金青睐，其中“19国债01”、“18国开09”、“19国开01”、“光大转债”等都有240多家以上基金同时持有，成为基金扎堆最集中的四只债券。紧随其后“国开1804”等3只债券里基金也较多，都有200只以上基金现身，此外“国开1704”、“圆通转债”等30只债券里都有100家基金以上。

基金持仓总市值上，国开债是基金的最爱，其中“18国开08”、“18国开09”和“18国开12”三只国开债基金持仓都在400多亿元以上，另外“19国开01”、“18农发10”等25只债券被基金持有100亿以上。除了持仓规模较大的债券，也有313只债券基金仅持有在0.1亿元以下。可见各类债券被基金持仓差异巨大，当然除了投资因素，各类债券本身的规模也有一定的关系。

最后从基金持仓增减上看，“19国开02”等6只债券被基金增持超过1亿张，另外还有50只债券被加仓了1000万张以上。而减持较大的，共有26只债券被基金大幅减持在1000万张以上，减持规模较大。

华泰证券债券策略周报认为，债市预期已经非常一致，收益率曲线日益平坦化，如果短端不能下行，短期进攻缺少空间，等待后续新的触发剂，但调整仍是机会。中期看，债市核心逻辑尚未动摇，“洼地”被陆续填平，包括30年国债、国债好于国开等判断得到验证。3-5年信用债和利率债仍存在一定的挖掘空间，进可攻、退可守。又到了债市投资者对股市不悲观的阶段，股市的机会成本逐步降低。

上海证券陈彦利分析认为，当前利率下行至3关口有所反弹，但基本面与政策面上来看，利率下行仍有空间，尤其是接下来外部扰动的反复也将成为债市的重要助推力，但短时来看或面临一些阻力。今年6、7月时流动性全面宽松，资金利率一度降至16年水平，催生了债市的大涨。但随后央行为了避免流动性的泛滥，回笼过剩资金，资金难更宽松，制约了短端的进一步向下，而收益率曲线趋平，利差极度压缩下长端下行缺少动力，债市或短时趋向震荡。但机会在于降成本任务重心下资金利率的再度下降以及高通胀难持续，一旦确立3以下空间将被打开。我们预测十年期国债收益率利率走势区间为2.8%-3.2%，10年期国开收益率区间为3.2%-3.6%。

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