在全球宽松大背景下，从11月开始中国央行也开始频频送上“降息”利好。

 

“降息”虽迟但到

11月15日，央行如期续做到期中期借贷便利(MLF)，操作量4000亿元，与当日到期量基本持平。但中标利率为3.25%，较上期下降了5个基点。这是自2018年4月以来，首次调降1年期MLF利率。

 

 

今年8月，央行改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制，LPR的报价基准直接与中期借贷便利(MLF)挂钩，货币政策价格工具也由过去的法定贷款基准利率转变为MLF利率，市场关注的央行是否降息的核心变为MLF利率是否下调。

 

11月18日，央行公开市场操作（OMO），当天以利率招标方式开展了7天期逆回购1800亿元，中标利率2.5%，较此前下降5个基点，这是7天逆回购操作利率2015年10月27日以来首次下调。

 

 

Wind数据显示，这几年人民银行开展的7天逆回购中标利率均为2.55%，且这一中标利率被认为是指导利率，与存款类机构质押式回购DR007加权平均利率相比较，衡量市场流动性水平。

 

分析师认为，央行近期连续下调政策利率，体现其降低实体经济的融资成本，为经济增长托底的意图，降息周期已正式开启。

 

11月20日，11月LPR报价出炉，1年期品种报4.15%，5年期以上品种报4.80%，均比较上次下降0.5个百分点。

 

 

“降息”传递的信号

2019年以来，美国、欧盟、澳大利亚、韩国等多个发达经济体纷纷加入了降息阵营，进一步说明全球经济向下的形势已经较为明显。

 

 

据世界银行发布《全球经济展望报告》显示，预计2019-2020年全球经济面临重大下行风险，预计发达经济体2019年经济增速将放缓至1.7%；新兴市场经济体2019年经济增速预计下滑至4%。

 

我国货币政策依然保持坚挺。9月24日，央行行长易纲在发布会上表示：“我们并不急于像其他一些国家央行所做的那样，有一些比较大的降息和量化宽松的政策。综合分析国内形势和国际背景，中国的货币政策应当保持定力，坚持稳健的取向。”

 

但全球宽松的货币环境助推了金融资产价格和债务累积，金融体系脆弱性继续上升。

 

11月17日央行公布了三季度货币政策报告，里面不再提“把好货币供给总闸门”，从“适时适度进行逆周期调节”变成“加大逆周期调节力度”。措辞刚中带柔，也算是一个结构性宽松信号。

 

目前中美10年期国债收益率利差也从美联储第一次降息时的50个bp扩大至150个bp，利差扩大使人民币对美元汇率企稳回升，也为央行降息打开了空间。

 

华泰宏观李超团队分析称，当前我国经济呈现出经济下行叠加通胀高企的阶段性“滞胀”特征，央行的最终目标中，稳增长和控通胀出现冲突，增加了货币政策决策难度。由于最终目标比较多，货币政策只能抓主要矛盾，当前央行货币政策是在稳增长与控通胀间进行艰难的抉择。

 

中信明明表示，今年以来全球货币政策宽松力度比较大，而现在人民币汇率保持平稳，中国央行的货币政策空间比较充裕，有宽松的必要。

 

展望未来的货币政策，明明称，货币政策宽松的空间已经打开，接下来有可能采取量价组合的政策，今年底明年初有可能推出降准，稳定流动性供给。明年在全球货币政策宽松和经济下行压力加大的背景下，MLF利率还有进一步下调的空间。

 

来源：Wind资讯