海外投行前瞻2020:高盛10大投资主题、摩通10大交易策略……
 
 

来源丨Wind资讯(ID:windzxsh)

 

2020年脚步越来越近,多家海外投行最近相继发布报告,前瞻新一年的市场动向,并给出交易建议。

 

摩根大通坚决看好2020年的风险资产行情走势,建议客户通过期权市场做空黄金,增持股票,减持债券

 

尽管同样认为风险资产有不错的回报,不过高盛在2020年版全球十大投资主题报告中明确指出,全球央行尤其是美联储和欧洲央行放松措施的减少,在一定程度上限制了风险资产的上行。高盛认为,周期性的相对价值在上升,优质股依然是最重要。

 

摩根士丹利则在近期的报告中表示,2020年是复杂量化之年。该机构最近四份报告,都与复杂量化技术分析息息相关。

 

高盛2020年十大投资主题


高盛(Goldman Sachs)策略师由首席信贷策略师Lotfi Karoui带领的一个团队最近表示,预计经济增长将在2020年企稳。因此,该公司表示,风险资产应该有不错的回报。不过,高盛认为,全球央行,尤其是美联储和欧洲央行放松措施的减少,在一定程度上限制了风险资产的上行。

 

以下是高盛对2020年市场的10大主题,包括表现最佳货币,油价将如何变化,以及新兴市场将如何表现等。

 

1. 经济增长会稳定

 

高盛表示风险资产在2019年受益于央行的宽松政策,但现在回报将需要经济增长来推动。他们预计,到2020年,收益和经济增长将会改善,这应该会转化为风险资产更高的回报。

 

2. 周期性的相对价值在上升,但是优质股依然是最重要的

 

过去三个月,通常与经济增长挂钩的周期性股票引领了上涨。高盛说,虽然标普500指数同期上升,但周期性股票的回报率却超过了防御性股票。该行预计这一趋势可能将持续下去。

 

3.财报业绩:增长会更平坦,同时关注税收

 

高盛(Goldman Sachs)列出了明年企业收益的三个主要子主题:

 

  1. - 尽管会出现反弹,但反弹的路径将更加平坦,也更加低迷

  2. - 一个更温和的收益增长环境可能会在信贷市场中形成风险,特别是对信用评级较低的公司而言

  3. - 股市的许多领域将面临相当大的立法风险,尤其是在2020年大选之前。

     

此外,针对下面的图表,高盛表示尽管盈利增长可能在2020年出现反弹,但以后危机时期的标准衡量,未来的增长轨迹将会平缓得多,因为企业利润会根据新的因素进行调整,即劳动力成本的增长速度超过了物价上涨的速度。他们表示企业盈利前景相当黯淡,会引发了对更广泛宏观前景的担忧。

 

 

4. 利率市场:“婴儿式”的熊市

 

高盛表示上世纪90年代,在美联储进行周期中期调整后,债券收益率大幅上升,但在今年的降息之后,由于全球通胀压力减弱和各国央行按兵不动,策略师们预计债券收益率只会出现温和上升。高盛谈到过去15年,美国CPI指数的平均通胀率为2.0%,因此只有市场认为未来通胀率将高于最近几年的水平,而且/或通胀风险溢价已经上升时,利率才会有更大的突破。

 

5. 汇率市场:青睐英镑

 

高盛策略师表示通常情况下,当全球经济增长回升、风险偏好改善时,美元就会走软。但他们认为,美国经济的稳健增长暂时会阻止美元出现大规模抛售。当谈到英镑时,该公司预计英镑会升值,因为投资者会回补长期持有的减持头寸。

 

 

针对上述图表,高盛表示英国退欧协议的进展导致英镑在10月份大幅上涨,这可能是由于真正的货币投资者进行了空头回补。他们补充称如果英国大选结果为退欧进程指明了明确的前进道路,英镑将成为其2020年第一季度的最青睐的货币之一。

 

6. 欧洲:不要与欧洲央行作对,把握好套利交易的机会

 

高盛(Goldman Sachs)在提到下面的图表时表示鉴于投资者对收益率的追求依然强劲,并且排除了增长进一步走弱的可能性,其预计利差交易可能成为一个很好的策略。

 

高盛谈到其目前倾向于做意大利和葡萄牙之间的利差套利交易。

 

7. 中国: 政策做得恰到好处

 

高盛认为一些政策会在2020年更有针对性来支持经济活动

 

8. 新兴市场:更好的增长,适度的回报

 

高盛预计新兴市场将在2020年实现正回报。其谈到好消息是, 累积的货币宽松,持续的低油价,和一个美国和欧元区在未来一年里更好的增长环境, 应该会使得新兴市场增长出现反弹。

 

9. 大宗商品: 过度制造、过度杠杆和过度污染

 

高盛预计油价将保持稳定,大宗商品期货曲线将在成本支撑附近保持稳定。其提出了2020年的大宗商品的一些主题,包括通过减少债务实现去杠杆化,以及低碳化

 

10. 市场流动性的状况依然需要被警惕

 

高盛表示:“2019年再次提醒市场,固定收益市场的微观结构十分脆弱。该行还表示,在其看来危机后市场流动性状况的恶化,仍是一个重要的威胁。对非流动性风险的需求可能会保持低迷,类似于2019年全年的情况。

 

 

在提到上述图表时,其表示在投资级公司债券市场,尽管风险溢价不断下降,但投资者也表现出对非流动性债券的高度厌恶。尽管总体利差水平有所收窄,但投资级市场的非流动性溢价今年以来一直在扩大。

 

摩根大通2020十大交易策略


摩根大通看好2020年的风险资产行情走势,该行建议客户通过期权市场做空黄金,增持股票,减持债券。

 

 

该行Nikolaos Panigirtzoglou等策略师详细列出了2020年的十大交易主题。报告里谈到其“偏好风险资产”的立场得到了过去几个月增长指标改善的支持。其尤其相信,全球制造业PMI的触底回升和美国劳动力市场的强劲,正在降低美国经济衰退的风险,并提振人们对中期调整理论的信心。

 

 

该行补充称,美联储今年早些时候的降息和一些不确定性的改善,也增加了投资者的风险情绪。摩根大通(JPMorgan)表示,增持股票,特别是新兴市场股票,减持债券。他们还建议做空黄金——这是一个对经济非常乐观的信号。摩根大通对黄金的看法与竞争对手高盛(Goldman Sachs)的建议不同。高盛在最近的一份报告中说,它预计2020年金价将大幅上涨。

 

除了黄金、股票和债券,JP Morgan的策略师还建议买入德国股票、直接买入日本银行股、将欧洲银行股票和信贷保护成本之间不断扩大的差距货币化,并做多印尼、俄罗斯和南非债券。

 

JP Morgan在2020年的10大交易主题

 

1. 增持股票

 

2. 通过低波动性的看跌期权来做空黄金

 

3. 在标普500指数收涨的情况下,买入6个月102.5%的看涨新兴市场股票期权

 

4. 看好德国股票,买入3月20号到期的看涨期权

 

5. 相对东证指数来说,直接购买日本银行股

 

6. 通过出售SX7E 5Y 60%的看跌期权和购买iTraxx Sub - Fin 5Y CDS的保护,将不断扩大的欧洲银行股票和信贷保护成本之间的差距货币化

 

7. 降低信用评级范围

 

8. 将非金融类资产转换为金融类资产

 

9. 长期持有印尼、俄罗斯和南非债券

 

10.通过做多美元/瑞郎对的波动性来对冲2020年美国总统大选风险

 

摩根大通认为,全球经济增长正在反弹,经济衰退的风险正在降低。在股市方面,他们尤其看好日本的银行、德国的股票和新兴市场的股票。他们预计波动性将上升,因此建议投资者在不同资产类别之间进行对冲。摩根大通预计,与债券、大宗商品和货币一样,到2020年的回报率也将令人失望。

 

他们认为,2020年市场最大的风险是美国总统大选,尤其是如果伊丽莎白•沃伦(Elizabeth Warren)成为民主党的提名人。他们建议做多美元/瑞郎货币对的波动性,以对冲这种政治风险。

 

大摩:2020年是复杂量化年


科技在投资领域的渗透越来越深入。摩根士丹利策略师Vishwanath Tirupattur 在近期的报告中表示,投资者之间正在发生深刻的转变。在该行客户的投资过程中,宽客(quant)的重要性显然正在上升。

 

Vishwanath Tirupattur 写到,该行的客户正在应用复杂的量化技术做投资分析,获取阿尔法。这种方法的应用频率超过了纯粹的量化分析和基本面分析。在复杂的量化技术中,AI和机器学习最耀眼的。

 

在几周前的摩根士丹利量化研究和投资会议上,66%的受访投资者利用机器学习进行投资研究获取阿尔法,另外15%的人将这些技术应用于投资组合构建和风险管理。

 

在摩根士丹利,基本面分析师和策略师,正越来越多地与量化分析师和数据科学家合作,采用AI和机器学习等技术,以获得不同角度的洞察力。摩根士丹利最近的四份报告,分别关于多样性、情绪分析、市政债券和抵押贷款预付款,都是复杂量化技术分析的产物。

 

Vishwanath Tirupattur 强调称,整体平等表征得分并不是一个简单的股价跟踪指标。由于某些代表性度量缺乏数据,分析师使用一种称为层次聚类法的机器学习技术,在每个区域创建股票组,进行有意义的统计分析,减少行业特定的偏差。

 

在良好的变量搜寻中,摩根士丹利的抵押贷款策略师使用了两种机器学习技术技术:聚类分析和一种称为随机森林(Random Forest)的分类算法,来评估不同变量在确定不合格抵押贷款的提前还款方面的重要性。同时,该行还根据提前还款曲线,将抵押贷款池分为“快”和“慢”提前还款组,然后使用随机森林帮助投资者考虑提前还款速度,从而揭示美国抵押贷款市场这一新兴领域的规律。

 

Vishwanath Tirupattur最后表示,以上只是复杂量化分析应用的冰山一角。量化方法的创新应用正在更广泛的行业和资本市场中进行,如供应链、贷款抵押债券和资产行业等。随着更强大的技术、更全面的数据和科技的进步,基本面分析和量化分析将为投资者带来更多的阿尔法之源。