5月份宏观经济数据公布之后，部分数据引发社会广泛关注。加之，中美贸易摩擦预期上升，市场上出现了一定的悲观情绪。我们认为，虽然面临结构性去杠杆和中美贸易摩擦等双重挑战，但下半年宏观经济仍将保持平稳运行的大势不变。
投资呈平稳回升态势
基建投资增速将稳定在5%左右。受财政整顿和金融监管强化的影响，基建投资的主要融资渠道受到较大影响，加之上年的高基数，年初以来，基建投资增速大幅下降，成为拖累整体投资增长的主要因素。但是，历史数据显示，5月份至8月份为地方债发行高峰期，截至5月底，地方债发行不足1万亿元，按照全年规划，下半年将会发行2.2万亿元。
消费增速下滑趋势有望缓解
1月份至5月份消费增长最令人忧虑，特别是5月份，消费增速较上月下滑0.9个百分点，且不同于投资增长主要受基建投资大幅下滑的拖累，消费增长表现为除石油制品、通讯器材、家用电器等之外的全品类增长下滑。预计下半年消费增速下滑的趋势将得到缓解，总体呈现平稳态势，增速可达到9.3%左右。
一是短期扰动因素将消失。5月份消费品市场增速出现短期波动主要是受端午节假期（去年端午节假期在5月份）和占比较高的汽车类商品税收政策调整等因素叠加影响。国家统计局发布数据显示，若剔除这两个短期扰动因素，5月份消费增速将高于4月份。二是居民就业较好和收入较快增长是消费增长的根本保证。2018年一季度，全国居民人均可支配收入名义增长8.8%，较上年同期加快0.3个百分点。5月份调查失业率为4.8%，连续三个月下降。居民收入和就业的稳定增长，将支撑消费不至于过快下滑。
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